經濟預測有效嗎?

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以前寫過一篇文章名為《股評人的推介真的管用嗎?》,今天拜讀橡樹資產管理的聯合創辦人Howard Marks的新書《掌握市場週期》,寫得更加仔細、有系統,大家不妨研究一下。

經濟預測有效嗎?

這使我想要多說一些經濟預測的事。很多投資人依據自己或從經濟學家、銀行、媒體的預測來決定自己的行動,而且我懷疑這種預測所含有的訊息有可能增加價值,使投資成功。

下面是我認為考慮這個問題的基礎:
1. 在投資上,很容易得到一般投資人或與市場基準相同的績效。
2. 由於很容易取得平均水準的績效,所以真正的投資成功必須要比其他投資人有更好的績效,而且超過平均水準。投資成功很大部份是相對的概念,根據相對表現來衡量。
3. 如果每個人都擁有相同的觀點,則每個人的看法都是正確的,那麼對即將到來的事做正確的行動,並不足以確保相對優異的報酬。因此,成功並不是基於做正確的事,而是比其他人做更正確的事。
4. 同樣的,為了投資成功,人們不見得是正確的,所以只要比別人少錯就好了。
5. 投資成功並不是來自正確的預測,而是來自更好的預測,能夠得到這種預測嗎?

大多數經濟預測都用目前的水準和長期趨勢向外推估,而且因為經濟通常不會偏離這些水準與趨勢太多,所以大部份使用外推法產生的預測結果都是正確的。但是這些外推法的預測很可能大家都知道了,因此已經反映在資產的市價上,所以,即使這些預測後來都應驗了,也不是產生優異績效的來源。這就是諾貝爾獎經濟學獎得主米爾頓·佛利民(Milton Friedman)的說法:

這些人全都看著相同的數據,讀著相同的資料,並花時間試著去互相猜測彼此會說些什麼。他們的預測總是有部份正確,卻幾乎沒有什麼用處。

那些可以正確預見到偏離長期趨勢與近期水準的預測才有潛在價值。如果一個預測者做出一個與其他人不同、沒有使用外推法的預測,然後正確無誤,結果很可能會讓其他市場參與者感到驚訝,當他們爭先恐後地調整自己的持股去反映現況時,很可只有少數正確預見到事情的人受益。這裡只有一個問題:因為大幅偏離趨勢(1)很少出現,而且(2)很難準確預測,所以大多數非傳統、非外推法的預測結果都是不正確的,而且任何根據他們的預測來投資的人,績效通常會低於平均值。

所以,對於經濟預測,我看到一些可能性:
1. 大多數的經濟都只使用外推法。外推法的預測通常是正常的,卻沒有價值。
2. 如果非傳統的預測方法做出明顯偏離趨勢的結論是正確的,那就會很有價值,但通常它們都是錯的。因此大部份做出趨勢已經偏離預測都是錯的,故而沒有價值。
3. 有些預測到明顯偏離趨勢的結論,被證明是正確的,而且很有價值,使得這些預測者因為他們的聰明才智被人祟拜,但是很難事先知道哪幾舍預測是正確的。因為他們的整體預測命中率很低,所以非傳統的預測整體來看不可能有價值。有些預測者因為引人注目、正確的單一喊話而變得有名,但是他們的預測大都不值得關注。

合在一起來看,這三個對經濟預測的結論實在讓人提不起勁,難怪高伯瑞會說:預言家有兩種:「一種是無知的人,另一種是不知道自己無知的人。」

長期經濟週期的長期變化很難預測,而且預測這種變化的正確性也很難評估。短期的經濟週期起伏也一樣,任何人都無法一直比其他人預測得更好,按照經濟預測來行動是很吸引人的事,尤其是理論上如果預測正確,帶來的報酬可能會很高,但是要一直做到正確,難度不容小覷。

“經濟預測有效嗎?” 有 4 則迴響

  1. 大事记 說:

    比较欣赏这两句话,文中第5点和「一种是无知的人,另一种是不知道自己无知的人。」

    凡事都有两面性 :neutral:

  2. 心灵博客 說:

    当然是有效的呀,因为那些所谓的专家最牛逼的地方在于无论怎么变化都能自圆其说

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